排除在GPFG 的投资之外。我们认为未来需对此事走向持谨慎态度。鉴于此动作与公司基本面无关，可以积极关注港股运动服装板块公司的估值情况，待跌出安全边际将带来长期投资的良

　　2022 年1~2 月纺织服装出口数据：根据海关总署数据统计，2022 年1~2 月我国纺织纱线、织物及制品累计出口额为247.41 亿美元、同比增长11.85%、累计增速较去年12 月的-5.60%回升；服装及衣着附件累计出口额为254.61亿美元、同比增长6.10%、累计增速较去年12 月24.00%放缓。

　　USDA2022 年3 月棉花产销存月报：根据USDA2022 年3 月月报预测，相比于2022 年2 月全球棉花2021/22 年度产量预测下调6.6 万吨、消费量上调2.4 万吨、进口量下调3.5 万吨、出口量下调3.8 万吨、期末库存下调37.7 万吨。对中国2021/22 年棉花产量、消费量、进口量、期末库存预测维持不变。

　　行情回顾：板块：上周(2022 年03 月07 日~03 月11 日)上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-4.00%、-4.40%、-4.22%，板块下跌4.99%，位列31 个申万一级行业的第22 位；其中纺织制造板块下跌4.75%、服装家纺板块下跌4.74%。过去一个月(2022 年02 月09 日~2022 年03 月11 日)上证指数、深证成指、沪深300 指数涨幅分别为-4.14%、-6.59%、-6.56%，纺织服装板块下跌4.25%，位列31 个申万一级行业的第14 位。

　　化妆品板块：上周化妆品板块上涨1.14%，跑赢沪深300 指数5.37PCT，过去一个月上涨2.96%，跑赢沪深300 指数9.52PCT.与申万一级31 个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第1 位、过去一个月涨幅位列第3 位。

　　行业新闻：2021 财年阿迪达斯大中华区收入同比增长3%；Gucci 与阿迪达斯首次合作发布联名系列；花西子未来5 年将投入超过10 亿元用于产品研发；3月11 日美妆品牌电商服务商青木股份在深交所上市；逸仙电商2021 年收入同比增长11.6%、净亏损同比收窄42.5%；爱马仕推出全新面部底妆系列。

　　投资建议：1)纺织服装行业：近期疫情反复给终端客流带来不利影响，同时俄乌战事持续促避险情绪升温，新疆棉事件余波未平，给企业正常经营和股价带来不利影响，并拖累整体港股运动服装板块。我们继续建议从稳健防御的角度，关注纺织服装领域低估值、高股息率的相关标的。标的方面，我们长期推荐运动服饰相关品牌类标的，近期港股运动服装板块受新疆棉事件影响下跌、短期可能存在国内外资金博弈，但立足长期将带来良好投资时点，持续推荐、李宁、；非运动服饰领域建议关注罗莱生活、比音勒芬、报喜鸟。

　　2)化妆品行业：维持前期观点，行业竞争加剧、国际品牌加大布局、消费者需求细分化、行业监管趋严的大环境仍然存在，认为国内品牌仍需在产品力上做出持续性的创新和突破。“38”电商大促虽然在全年大促中排名不算居前，但在各家化妆品品牌的产品力、营销投入角度等多维度比较可见一斑。有相关大单品积累、已形成强产品力的公司将表现更为突出，推荐珀莱雅、贝泰妮。

　　风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。