★ 当前上游生产利润几何？

　　从双吨价差来看，当前上游综合利润处于低位，但离2020年的历史极低值还有800元/吨左右的距离。结合我们草根调研的情况来看，当前上游单一业务利润已亏损严重。综合利润也已陷入微亏的状态，但尚未出现深度亏损。

　　★ PVC企稳的基本面条件？

　　宏观来看，最佳的情况显然是美联储政策转向，市场不再担忧外需下滑。微观来看，则最好是PVC的库存由累库转向去库。

　　★ 后续可能的上涨驱动？

　　一是：迎峰度夏时，因为电力短缺造成PVC供应被动下降。二是：稳增长见效，内需持续改善。宏观数据从5月开始环比已出现了持续的改善，但微观上并未见需求好转。核心原因可能是因为季节性的淡季对冲掉了宏观的改善。这意味着若宏观的改善继续延续，则后续金9银10的旺季需求值得期待。

　　★投资建议

　　当前PVC行业罕见的出现了成本曲线平坦化的情况。6,000元/吨以下的PVC将面临全行业亏损的局面。成本端，动力煤下跌空间不大，而烧碱价格已开始有走弱迹象，尤其是随着电解铝跌入成本以下，烧碱进一步下跌的概率正在增加。这意味着PVC后续综合成本不仅可能不会下跌，反而存在上行的可能。整体来看，我们认为6,000元/吨以下的PVC估值已偏低，本轮下跌已接近尾声。

　　但需要注意的是以上种种仅仅只是能让PVC止跌，最多偶有反弹，尚不足以构成新一轮上涨的驱动。后续迎峰度夏时，PVC供应的不稳定性和稳增长条件下，内需的持续攀升，才可能成为PVC由跌转涨的真正依靠。

　　★风险提示

　　原油上涨不及预期，稳增长效果不及预期。

（文章来源：东证期货）