利润周期往往和产业的经济周期交织在一起，商品本身的基本面也是随着这个利润周期改变。产业链利润分配矛盾的存在与解决，造成供需两端显著的变化，引起行情的大幅波动，使用利润率能有效的衡量交易的方向和空间。产品价格的经济周期拐点就在于产业链价值传导的断裂，只要产业链上某个产品节点因为利润原因中断，必然传导和影响其他产品节点。就聚烯烃来说，产业链上利润在各个节点上转移伴随着是上下游供需变化，上一节点的供应就是下一节点的需求，而真正快速有效影响产品价格的是需求。目前看制造业利润处于下行周期中，特别是橡塑制品业从2021年10月份后一直处于下行周期，从而对上游聚烯烃原料价格形成掣肘，每次反弹都是放空的好机会。

　　上游利润情况原油和煤炭加工业利润修复之中

数据来源：金联创

　　如图所示原油加工利润情况，由于俄乌地缘政治危机持续，原油价格持续高位震荡，石油加工利润在持续走低。石油加工利润顶峰在2020年疫情爆发后的5月份，当时也恰好是原油价格持续低位，甚至在当年4月份WTI出现了史上所无的负价格；2021年5月份原油加工业利润达到最低。随着欧美坚决抑制高企的通胀，国际原油价格从高位回落，原油加工业利润逐渐修复中。

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　　如图所示煤炭加工利润情况，2021年2月份加工利润达到顶峰后开始下行，2021年12月份触底达到亏损的底谷之后开始逐渐修复，2021年双碳调控政策导致煤炭供不应求，价格持续走高，引发一系列煤炭为原料的化工品大幅减量而价格走高，譬如PVC就创了历史最高纪录，价格远高于当时的聚烯烃价格。

　　中游石油法合成材料持续亏损煤制法修复中

数据来源：金联创

　　2020年12月份，合成材料加工利润达到顶峰后持续下行，逐步进入了亏损，目前看亏损有所波动但仍旧有较大亏损，对应的是石油价格高位震荡和合成材料价格下行，目前石油价格有拐头下行趋势，而合成材料价格仍旧向下，随着两者同步走低，石油法合成材料利润有修复迹象。目前，石油将继续下行探底，合成材料利润将逐步修复。

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　　煤制的合成材料利润走势稍有不同，随着合成材料价格持续上涨，涨速快于煤炭，在2021年3月份达到阶段性顶峰后开始下行，下行之快近乎跳水，源于当年双控政策下煤炭价格涨速较快。随着国家队煤炭调控，产量上保供报增，且具体价格上严格调控，煤炭价格逐渐下行，煤制法合成材料利润更早进入修复之中。

　　下游塑料制品利润持续修复中合成材料价格尚未探底

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　　从合成材料和塑料制品价格走势上看，两者走势基本维持一致，但是塑料制品价格在上行或者下行之时幅度小于合成塑料，从而导致下游塑料制品利润出现亏损和盈利交替波动的曲线。目前合成材料利润同样处于修复之中。如图所示，合成材料价格自2021年10月份达到顶峰后开始持续走低，同步的是合成材料利润增速达到底谷，随之塑料制品利润向上修复，目前合成材料价格尚未探底成功。

　　聚烯烃价格中长拐点在何处？

数据来源：金联创

　　由于原油和煤炭价格高企，石油和煤炭加工业利润修复当中，而聚烯烃利润面临亏损局面，修复之路分化，煤制法聚烯烃更先一步进入修复当中，而石油法由于上半年突然爆发的俄乌冲突引发原油价格居高不下，石油法聚烯烃亏损加大且随着原油价格高位震荡而持续时间较长，随着原油价格大幅回落后，石油法聚烯烃利润进入修复当中。而再看塑料制品利润更早一步进入修复当中，修复之路尚未完成。整个产业链看，利润修复在路上，特别是下游塑料制品，压制聚烯烃价格，进一步向上传导，压制原油和煤炭价格，目前距离完成修复上游一段距离，聚烯烃价格探底之路或许有坎坷，但是没有完成。

（文章来源：金联创）