供应端,PP暂时压力不大,前期PP因为亏损而导致计划外检修较多,但是下半年亏损改善后,开工率整体提高,目前PP开工率在85%附近。不过长期来看,PP供应压力最大,PP目前处于扩能周期,今年1000万吨扩能计划虽然部分推迟,但是2025—2026年仍有近1500万吨扩能压力有待释放。
需求端,PP需求整体偏弱,“金九银十”旺季基本结束,后期需求端或整体回落。不过年底仍有元旦、春节等节假日消费包装,BOPP等个别领域需求仍可期待。
成本端,在扩能周期之下PP供需失衡严重,行业利润急剧压缩,近几年PP亏损成为常态,尤其是油制PP一体化装置亏损一度达到2000元/吨。虽然下半年油制PP情况改善,但是依然处于亏损状态,并且PDH也因大规模投产而造成持续亏损状态,PP成本端有一定支撑。
供应端,近期PE开工率整体偏低,85%以下低位水平已经持续超过半个月,供应端压力暂时不大。长期来看PE与PP类似,也面临较大扩能压力,不过相比之下PE扩能压力明显小于PP,尤其是2024年扩能计划仅宝丰石化稳定量产。
需求端,下半年PE棚膜旺季启动,初期暂不明显,但是随着旺季深入,下游补库逐渐增多。后期来看,棚膜旺季仍有望维持,并且年后PE地膜旺季也有望启动,需求端有望提供持续利好驱动。
成本端,自2021年PE亏损成为常态化,不过今年亏损情况大大改善。上半年PE亏损开始明显收窄,下半年随着人民币升值以及油价整体回落,PE逐渐扭亏为盈。
供应端,PVC供应相对稳定,目前开工率基本维持在85%~90%,后期计划内检修较少,开工率有望继续维持。长期来看,PVC虽然也有扩能压力,但是PVC受环保政策影响,行业准入门槛提高,扩能计划也有限,扩能压力远远小于PP及PE。
需求端,需求成为压制PVC最大利空。由于PVC下游需求中80%与房地产基建相关,在房地产基建弱周期背景之下,PVC需求持续低迷。不过考虑房地产基本处于底部区间,政策端有利好托底,后期继续走弱空间不大,存在一定改善空间。
成本端,目前PVC已经连续数月出现亏损,但是考虑PVC企业多为氯碱综合生产企业,由于碱类产品利润丰厚,氯碱综合利润依然较好,PVC也并未出现因为亏损而导致的降负荷情况。
综合来看,PP成本支撑较强,但是未来扩能压力最大,且需求缺乏亮点,PE供应压力较大,但是农膜刚需仍有支撑,PVC需求最弱但是有改善预期,且长周期来存在估值修复空间。我们认为三者之间强弱关系为PVCPEPP,通过三者之间的强弱关系可以关注相关的套利机会。