封面新闻记者 付文超
5月8日，新茶饮品牌沪上阿姨在港交所挂牌上市，首日股价高开超50%，市值一度突破200亿港元。狂欢背后，食品安全问题频发、加盟商生态危机、增长失速等声音此起彼伏，为其上市之路蒙上阴影。
据灼识咨询此前报告，截至2023年末若以GMV计，蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬和沪上阿姨是中国排名前五的现制茶饮品牌，目前均已完成上市。
规模扩张难掩单店效率滑坡
沪上阿姨的崛起高度依赖加盟商模式。截至2024年底，沪上阿姨9176家门店中99.7%为加盟店，加盟商贡献的收入占比超过96%。然而，快速扩张的背后是加盟商盈利能力的持续恶化。
财报显示，沪上阿姨2024年平均单店GMV为137万元，较上年同期的155.9万元下降12.1%；平均单店每日GMV为3753元，较上年同期的4270元下降12.1%。
去年10月，有媒体报道，在社交平台上有网友发帖称浙江宁波有家沪上阿姨的店门前挂出“加盟需谨慎，已倾家荡产”的横幅，引起广泛关注。对于宁波该加盟商闭店事件，沪上阿姨相关负责人曾对媒体表示，该加盟商闭店的主要原因是经营不善。
闭店情况，更让人惊讶。2024年上半年，沪上阿姨闭店数量悄然攀升至531家，相比之下，2023年全年闭店也才370家。闭店率也由2023年全年的4.77%大幅增至6.31%。
业内分析人士认为，如何妥善维系与庞大加盟商群体之间的关系，已然成为沪上阿姨实现稳健发展的关键课题。
夹缝中的“中间价格带”困局
据了解，沪上阿姨主攻7～22元的中端市场，但这一区间恰是茶百道、古茗、霸王茶姬等品牌的混战红海。沪上阿姨的差异化竞争力明显不足，其始终缺乏爆款单品，消费者忠诚度低。相比之下，霸王茶姬以“东方轻乳茶”形成独特定位，古茗则凭借供应链优势维持高毛利。
值得关注的是，蜜雪冰城以4元柠檬水的极致低价占据下沉市场，沪上阿姨虽推出低价子品牌“茶瀑布”，但2024年其单店GMV同比下滑10.5%，且门店数仅492家，难成气候。
招股书显示，2024年沪上阿姨实现营业收入32.85亿元，同比下降1.9%；实现净利润3.29亿元，同比下降15.2%。
灼识咨询数据显示，中国中价现制茶饮市场未来五年复合增长率将达20.9%，但沪上阿姨能否在红海中突围仍是未知数。夹缝中的“中间价格带”困局，沪上阿姨属实尴尬。
记者手记
沪上阿姨的上市，更像是一场资本驱动下的“幸存者游戏”。若无法解决加盟商利益分配、食安品控与产品创新等根本问题，即便登陆港股，其长期价值仍难获市场认可。正如观察人士所言：“茶饮行业的竞争已从规模扩张转向精细化运营，上市只是拿到了牌桌入场券，真正的硬仗才刚刚开始。”
