PP 跟随成本波动

   2022-04-20 337

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   回顾盘面走势,PP探底回弹之路略显波折。主力2205合约在去年12月上旬下探至近月来最低点7751元/吨后,开启振荡上涨行情,于本周一涨至8645元/吨。此波上涨的主要驱动逻辑在于成本支撑,然而整体推涨走势并不流畅,表明存在一定潜在利空因素。

  供应存预期增量

  一季度PP计划新增投产较多,合计产能在173万吨。本月浙江石化二期一线及山东联泓两套装置已试车成功,53万吨的新增产能预计在2月将实际落地。考虑到2021年推迟落地的装置,一季度实际落地产能较大,供应端的新增量届时会产生一定压力。

  近端数据显示,去年12月以来,生产企业开工负荷振荡下滑,因此实际供应量并未形成利空因素。截至1月21日,上游企业开工负荷在87.14%,环比下降2.04个百分点,周度检修损失量在8.45万吨,环比增加1.33万吨。从开工数据可以看出,短期供应端并无大幅放量风险。

  需求季节性走弱

  宏观面利好消息频出,但对化工品实际需求端影响不大,PP下游工厂节前备货高峰期已过,春节临近下游及物流进入假期,整体需求季节性走弱。截至上周五,PP下游塑编开工下跌1个百分点,至48%,BOPP开工下跌1个百分点,至65%,注塑开工负荷维持在52%。

  分领域来看,BOPP目前订单良好,预计春节期间BOPP企业大面积降负的可能性较小;塑编和注塑企业则反映订单数量一般,预计假期会正常停车降负。总体而言,节前下游整体开工将季节性走弱,节后亦难有较大提振。

  库存表现中性

  库存表现与往年保持一致,节前降库为主,虽PP价格重心不断上移,但需求端BOPP等领域采购积极性仍存,整体去库节奏顺畅。最新数据显示,PP石化库存为18.93万吨,环比小幅去化1.32万吨;PP煤化工库存样本量在9.05万吨,环比去化0.40万吨;样本贸易商库存4.04万吨,环比去化0.17万吨。

  本周过后,将正式进入春节累库阶段,从现状分析,累库幅度大概率不会超出预期,库存水平依然会维持中性水平。

  低利润下成本影响放大

  从基本面角度看,PP并不存在强驱动,中性的库存水平使得价格上下弹性较大。结合利润分析,油制条线和煤制条线利润均不佳,一体化装置利润绝对值处于近年来低位区间,边际产能利润亦位于盈亏平衡点。利润修复缺乏动力,主要与供需弱预期相关。

  在低利润现状之下,成本影响力放大,布油早已突破上方关键压力位85美元/桶,上涨势头并未结束;动力煤亦呈企稳趋势,盘面重心上移至770元/吨上方。目前来看,在煤价不形成拖累的前提下,PP价格会继续受原油影响,反弹趋势仍将延续。

  综合分析发现,PP未来最大的风险和机会都集中于成本端。从当前资金情绪来看,多头推涨意愿较强,节后大概率会维持上涨趋势。但春节期间出于避险因素,仍建议多头减持,轻仓过节,节后可关注逢低接多单的机会。(作者单位:信达期货)

(文章来源:期货日报)


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