（原标题：99%股票+1%资产=约402亿元 双汇发展吸并双汇集团是桩好买卖吗?）
双汇发展近日发布重组预案，拟对控股股东双汇集团作价约402亿元实施吸收合并。
一时间，外界惊呼双汇发展的市值将从800亿迈向1200亿，其实，这是一个误读。上证报记者解析发现，本次双汇集团整体估值401.67亿元中，占比达99%来自于其所持的双汇发展59.27%的股份，而交易完成后，双汇集团所持股份将被注销。从结果推演看，吸并完成后，上市公司总股本仅增加了0.2亿股。
“这次吸并不是简单的加法，而是类似于换股，新增的实业资产微乎其微，对业绩增厚及消除关联交易的效果不明显。”市场人士指出，更应关注的是，双汇集团注销后，债务将全部由上市公司承接，“对中小股东而言，这是不是一笔好买卖？还线%是股票
预案显示，双汇发展将通过向控股股东双汇集团的唯一股东罗特克斯发行股份的方式，对双汇集团实施吸收合并。交易完成后，双汇发展为存续方，将承继及承接双汇集团的全部资产、负债、人员、业务、合同及其他一切权利与义务，双汇集团将注销法人资格，双汇集团持有的上市公司股份将被注销，罗特克斯将成为控股股东。
显然，这不是一道加法题。应如何评判本次交易的价值？双汇的说法是，以本次重组为契机进一步聚焦肉业主业，完善产业链，优化治理结构。
资料显示，截至2018年9月末，双汇发展的资产负债率为34.5%。而双汇集团的合并报表显示，截至2018年9月末，约有103亿元负债，资产负债率43.7%，集团2016、2017年度负债率分别为38.84%、42.95%。数据反映，双汇集团的资产负债率在逐年攀升，市场人士担心，其资产并入上市公司体系后，会不会推高上市公司的整体负债率？
2016年、2017年及2018年1至9月，双汇集团营收分别为519.7亿元、506亿元、365.3亿元，净利润依次为46.26亿、45.23亿元、38.25亿元。同期，双汇发展的营收分别是518.22亿元、504.47亿元、365.16亿元,净利润依次是44.05亿、43.19亿和36.52亿元。由此可以看出，双汇集团绝大部分营收和盈利均来自双汇发展，其他资产的业绩贡献几乎可以忽略不计。
“天眼查”资料显示，双汇集团体内的优质资产漯河双汇物流投资有限公司（下称“双汇物流”）、漯河汇盛生物科技有限公司（下称“汇盛科技”）均在2018年12月发生股权变更，控股权移交至香港企业万通物流国际有限公司、万盛制药（香港）有限公司，后两家公司均系2018年10月19日设立，股东身份不详。有券商研报指出，这两家公司并未注入，预计是为扩大独立化对外运营空间。