编辑|孙一鸣
2月17日，联芸科技（杭州）股份有限公司（下称“联芸科技”）更新了IPO招股书，拟登陆科创板。该公司是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业，保荐机构为中信建投证券，保荐代表人为包红星、郭泽原。
时代商学院研究发现，2019—2022年上半年（下称“报告期”），联芸科技存在客户和供应商高度集中、近半营收来自关联方、毛利率远低于同行、业绩亏损、经营现金流净额连续三年为负、存货跌价高企等问题。
近半营收依靠关联方，毛利率远低于同行
招股书显示，联芸科技的主要产品为数据存储主控芯片和AIoT信号处理及传输芯片，并提供相关技术服务。联芸科技主要采用Fabless模式经营，上游供应商包括国内外晶圆制造和封装测试厂商，下游客户包括模组品牌厂商、终端设备厂商等。
需注意的是，报告期内，联芸科技存在客户和供应商高度集中的情况。
在供应商方面，据招股书，2019—2022年上半年，联芸科技对前五大供应商的采购金额分别为9623.52万元、1.56亿元、4.71亿元、2.23亿元，占当期采购总额的比例分别为90.54%、89.39%、85.29%、92.28%。
其中，联芸科技晶圆的供应商为台积电。报告期各期，联芸科技向台积电的采购金额占当年采购总额的比例分别为59.93%、45.71%、55.77%、61.20%。可见，联芸科技对台积电存在较大依赖。
在客户方面，2019—2022年上半年，联芸科技来自前五大客户的销售金额分别为1.52亿元、2.9亿元、4.39亿元、1.69亿元，占当期营业收入的比例分别为85.71%、86.33%、75.91%、80.92%。
其中，报告期各期，联芸科技的第一大客户均为“客户E及其关联方”，联芸科技来自第一大客户的销售金额分别为5548万元、1.37亿元、2.22亿元、9661.8万元，占当期营业收入的比例分别为31.36%、40.59%、38.44%、46.22%，整体呈上升态势。
值得注意的是，据招股书，“客户E及其关联方”为联芸科技的关联方。
招股书还显示，直接和间接持有联芸科技5%以上股份的关联方股东包括实控人方小玲控制的三个持股平台（弘菱投资、同进投资、聆奇科技）、海康威视（002415.SZ）、海康科技、中电海康集团有限公司(下称“中电海康”)、中国电子科技集团有限公司(“电子科技”)。
其中，海康威视、海康科技分别直接持有联芸科技22.43%、14.95%的股份。海康科技是海康威视的全资子公司，中电海康为海康威视的股东，电子科技为中电海康的股东。
换言之，海康威视、海康科技、中电海康、电子科技关系十分密切。
然而，在客户和供应商均高度集中、业绩较为依赖关联方的情况下，联芸科技的毛利率远不及同行均值，产业链议价能力或不足。
招股书显示，2019—2022年上半年，联芸科技的综合毛利率分别为35.43%、29.76%、35.73%、34.86%，同行业可比公司的综合毛利率均值分别为41.62%、41.78%、42.99%、43.62%。
对比可见，报告期内，联芸科技的综合毛利率低于同行均值6～12个百分点。
业绩亏损，经营现金流净额连续三年为负
除了毛利率不及同行均值，联芸科技还存在业绩亏损、经营现金流净额为负等问题。
招股书显示，2019—2022年上半年，联芸科技的营业收入分别为1.77亿元、3.36亿元、5.79亿元、2.09亿元，净利润分别为-2586.16万元、-400.66万元、4512.39万元、-8233.52万元。
虽然近年来联芸科技营收保持增长态势，但2019年、2020年、2022年上半年的净利润均为亏损。截至2022年，该公司累计未分配利润为-9912.9万元。
联芸科技在招股书中表示，公司经营业绩的波动主要受营业收入快速增长、研发费用及政府补助金额变动等影响。
在业绩亏损的情况下，联芸科技的经营性现金流情况不容乐观。
报告期内，联芸科技经营活动产生的现金流量净额分别为-5264.92万元、-7250.93万元、-1.08亿元、2229.23万元。其中，2019—2021年，该公司经营活动产生的现金流量净额均为负。
此外，近年来，联芸科技的存货上升较快。
2019—2022年上半年各期末，联芸科技的存货账面价值分别为9646.79万元、5499.47万元、2.2亿元、3.75亿元，占当期流动资产的比例分别为28.33%、18.24%、43.11%、60.52%。
可以看出，2021年以来，联芸科技的存货账面价值大幅攀升。其中，2022年上半年末，该公司的存货账面价值远超当期营业收入。
值得注意的是，报告期各期末，联芸科技的存货跌价损失分别为37.5万元、264.63万元、671.98万元、1010.8万元，呈大幅上升态势。
（责任编辑：魏京婷）
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