政策调控风险再加码，现货市场初现回落迹象
●上周动力煤期货减仓缩量、冲高回落，5月合约跌109(11.9%)至810,7月合约跌70.8(8.3%)至780.2.
●此前我们提到的制造业企稳迹象在2月制造业PMI的小幅反弹中得到印证，2月制造业生产预期、原材料采购预期、建筑业、服务业PMI均有回暖，目前建材和冶金的开工率均恢复至同期适中偏高水平。但从年初以来地产销售、上市公司建筑业订单的落地情况来看，逆周期调节政策仍有发力空间。2月旬度发电量同比增速自1月的3.3%提升至18%，火电发电量增速也自0.3%提升至10.6%。供应方面，目前主产区生产已基本恢复正常，但边际增量有限。3月第一周三西样本煤矿产能利用率仍维持在86.9%，较去年四季度峰值88.8%略有差距。煤矿以供应长协客户为主，市场煤放量有限，在周边电厂、化工厂补库需求的带动下，上周坑口市场涨势有所加速，蒙煤Q5500到港成本上移至1162元/吨左右。进口煤方面，受1月印尼煤出口限制影响，我国1-2月进口煤炭3539.1万吨，同比下降573.9万吨(14%)。春节后俄乌局势不断升级又导致海运煤炭市场对俄煤避而远之，2020年俄罗斯煤炭出口在全球占比17.8%，其中欧洲和中国流向分别占比34.6%、17.7%。尽管目前制裁内容并未涉及俄煤，但常规买家已尽量规避俄煤交易转向抢购澳大利亚、印尼和南非的煤炭，2月下旬以来国际煤炭市场价格大幅飙升，ICE纽卡斯尔煤炭期货价格一度上涨至420.65美元/吨。去年俄罗斯煤炭在中国进口总量中占比17.6%，3月仅有3船俄罗斯到中国的船期发货、而去年同期有11艘，国际海运煤炭价格的飙升同样会限制中国对印尼等其他产地煤的采购。行情判断上，3月以来动力煤中下游库存进一步回落247.1万吨(1.8%)，一季度以来累计去库幅度已达3103.2万吨(18.9%)，符合我们关于一季度动力煤存在去库窗口的预判。前期港口、坑口市场价格上行较快，随着发改委多次召开煤电油气运保障工作专题会议政策调控风险再次加码，近日港口煤价已出现回落迹象，实质性累库或于5月开启，关注二季度的空头保值机会。
●上周沿海省份煤耗环比回升，当前煤耗处于过去三年同期适中偏高水平；电厂库存稍有累积，总体库存仍处过去几年同期偏低水平：3月10日沿海八省耗煤179.1万吨，较去年同期水平低9.8%，供煤169万吨，较去年同期水平降5%；沿海八省库存2828.3万吨，同比增9%。
●近日发改委多次召开煤电油气运保障工作专题会议，港口市场经历了连续大幅涨价后备货情绪有所回落，加之上周大雾封航的影响，港口吞吐量增长有限，到港利润修复后铁路调入量进一步恢复，上周港口库存小幅累增：上周沿海煤炭运费增7.1-9元/吨，秦港锚地船舶降3艘至63艘，预到船舶降5艘至5艘，秦港日均吞吐量增1.8%至49.6万吨，日均铁路煤炭调入量增5.1%至50.4万吨，黄骅港锚地船舶增9艘至54艘，日均吞吐量降5.4%至50.9万吨，日均铁路煤炭调入量降5.4%至49万吨，上周北方四港库存增27.1万吨(1.9%)。
●产区生产基本正常边际增量有限，在煤矿重点保供长协市场煤放量减少的情况下，周边电厂、化工等的采购带动市场偏强运行，上周坑口价格涨势有所加速：2月下旬全国煤矿日均产量环比增9.3%至1247万吨，国有重点煤矿库存环比降2.2%。
●操作建议：港口市场初现回落，关注二季度的空单保值机会
（文章来源：国投安信期货）