中金点睛报告：2018年8月以来，国内煤价在600-650元/吨的区间平稳运行，预计年末围绕当前650元/吨左右的水平小幅波动。展望2019年，随着新产能适度放量，煤价中枢小幅下移至600-620元/吨，同比下降6-9%。投资角度来看，2019年煤价仍有季节性波动，带来交易性机会，但在价格已经偏高运行且趋于平稳的格局下，资产负债表是同等重要的考量。
随着供暖季的来临，煤炭需求将季节性进入高峰，但今年国内电厂冬储较往年更为充足，可能会对煤价上涨行情形成一定抑制。刚公布的10月份煤炭进口量仍有2300万吨，未来2个月的进口额度仍是不确定因素。
新产能逐渐放量，进口或将减弱新产能投放进度仍是当前煤炭市场最大的不确定性，我们预计2019年投放空间可能在1-2亿吨，实际放量有望超过1亿吨，安全环保维持高力度，综合来看预计2018和2019年原煤产量为35.3和36.4亿吨，同比增长2.3%和3.3%。进口方面，2019年海外印尼、澳洲煤矿增量放缓，国内产能逐渐投放，我们预计进口煤可能下降至约2.5亿吨的水平。
国内煤炭供需趋于平衡展望2019年，全国发电需求在电能替代、数据中心等因素驱动下，仍将维持适度增长，预计火电耗煤同比增长约4%，钢铁小幅增长，水泥、化工微跌，散煤替代有减量，煤炭总需求同比增长0.7%，低于2018E的+2.7%。总体来看，新产能逐渐放量，国内煤炭市场趋于平衡，而下半年随着2亿吨/年的蒙华铁路投运，运力偏紧的局面也将有所改善。
焦煤价格将小幅回调2019年房地产面临下行压力，钢铁及上游的焦炭、焦煤都面临一定调整压力。不过，焦炭环节由于供应仍有产能淘汰等收缩因素，有望维持相对理想的价格和盈利，这个背景下焦煤价格回调的幅度有一定限制。我们预计2019年柳林4号焦煤价格中枢在1500元/吨左右。