建筑材料行业:稳增长预期或升温绿建规划推动建材消费升级

   2022-03-15 57

  大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为515元/吨,较上周+3元/吨,较2021年同期+81元/吨。较上周价格上涨的区域:长三角地区(+13元/吨)、长江流域地区(+6元/吨)、华东地区(+7元/吨)、中南地区(+13元/吨)、西南地区(+8元/吨);价格下跌的区域:泛京津冀地区(-5元/吨)和西北地区(-18元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为59.8%,较上周-3.0pct,较2021年同期-0.3pct。全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为44.1%,较上周+8.9pct,较2021年同期-2.4pct。(2)玻璃:卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2384元/吨,较上周-44元/吨,较2021年同期+145元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5072万重箱,较上周+400万重箱,较2021年同期+2212万重箱。(3)玻纤:无碱2400tex直接纱成交中位数6150元/吨,与上周持平,较2021年同期+150元/吨。

  周观点:2月金融数据低于预期,尤其是居民中长期贷款余额负增长,说明现有地产政策放松力度仍不足。而在5、6月份的集中兑付压力之下,地产施工速度不会快,短期还需要基建加大力度来对冲经济的下滑。对于建材而言,基建项目形成实物需求和地产链的信用扩张或将在1~2个季度到来,龙头企业往往率先进入扩张周期。上周《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》出台,要求提升门窗和保温等围护材料性能,推广建筑光伏、装配式建造装修等。建议关注坚朗五金、东方雨虹,伟星新材、北新建材、海螺水泥、中国联塑等。

  大宗建材方面:宽货币稳增长政策有望进一步发力,中期水泥需求和盈利有望共振修复。2月社融数据显著低于预期,主要是居民和企业端中长期贷款较弱所致,说明稳增长宽信用成效尚未充分显现,在全年5.5%的经济增长目标下,政策稳增长有望进一步发力。近期水泥需求改善幅度一般,但政策发债节奏显著前置,随着后续项目落地开工,中期基建需求仍有较强的支撑。短期来看,由于错峰实施良好,全国熟料库位整体偏低,水泥库位处于中位但已开始下降,叠加企业为转嫁成本提价心态较强,预计此轮旺季提价节奏将领先需求的上升,沿长江、珠三角等核心市场具备较好的价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩,行业产能利用率有望维持高位,盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。建议关注业绩确定性较强,中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等,中长期关注受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。

  装修建材方面:稳增长有望提振需求,地产链政策和资金放松态势下板块估值有望持续修复。近期政府工作报告提及“建设重点水利工程”、“加快城市燃气管道等管网更新改造”、“继续推荐地下综合管廊建设”等,我们预计十四五期间地下管网及海绵城市建设带来持续性增量。地产竣工端保持韧性,但新开工及销售维持偏弱运转。地产方面逐步释放宽松信号,此前据财联社报道全国性商品房预售资金监管的意见已出台,预售资金监管有望迎来改善,同时信贷端近期多地调降首付比例,但2月社融数据低于预期,政策效果尚未明朗,我们预计后续房企和消费者融资端有望持续边际放松。此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置,在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。关注坚朗五金、东方雨虹,建议关注中国联塑、永高股份、伟星新材、北新建材、科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、海象新材等。


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