电新行业2018年整体净利润同比下降25%,2019Q1同比增长11%,其中新能源汽车板块业绩反弹显著。电新行业重点128家公司2018年总体净利润为465.24亿元,同比下降25.2%。微观来看,2018年业绩下滑达到65家,占比达到50.8%;同比大幅增长超过100%的有7家,有3家公司业绩顺利扭亏。若抛开10家因商誉减值大幅影响业绩的公司,行业净利润同比下滑7.1%。2019Q1电新行业总体净利润为110.45亿元,同比增长10.6%,相比2018Q1板块增速28.0%明显降低,受益一季度新能源汽车产销高增,新能源汽车电池、电机两个领域增速较快,分别达到131.6%与27.1%。
电力设备板块整体盈利相对稳健,国网投资加速尚待业绩兑现。电力设备板块重点公司51个,2018年总体净利润同比下滑14.3%,抛开受商誉减值影响的公司,板块小幅下滑0.3%;2019Q1总体净利润同比增长4.8%,其中电源设备和智能电网增速较高。2018年电网投资呈现“前低后高”局面,全年电网投资完成额同比增长0.6%,2019Q1同比下滑23.5%。
2018年9月能源局发布《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,两年内核准开工九项重点输变电工程,电网投资作为基建补短板的重要领域,结构性投资加速是确定性事件,相关公司业绩景气回升有望在后续季度逐渐体现。
新能源发电板块净利润整体下滑,重视风电景气度反转。新能源发电板块重点公司36个,2018年总体净利润同比下滑21.6%,其中风电板块受“去杠杆”影响装机与盈利低预期,光伏板块经历“531”新政洗礼制造业利润普遍下滑。2019年光伏领域虽然走出景气低谷,但2018年高基数导致增速有限,2019Q1光伏板块净利润同比减少30%;2019年央企加速风电投资将为板块带来确定性的景气反转。
2019Q1新能源汽车板块行业整体净利润同比增长61.7%,电池细分板块表现亮眼。新能源汽车板块重点公司38个,2018年总体净利润同比下滑43.8%。其中电机细分板块下滑181.3%,拖累整体增速,主要是由于大洋电机对上海电驱动计提大额商誉减值造成大幅亏损;抛开受商誉减值影响的公司,新能源汽车板块整体下滑7.6%,锂电设备及材料实现10.9%正增长,电池板块业绩下滑17.3%,主要是龙头比亚迪业绩下滑,以及宁德时代2017年非经营性利润造成高基数效应。2019Q1新能源汽车板块总体净利润同比增长61.7%,其中电池板块受益新能源汽车产销高增,同比增长131.6%。2019年新能源汽车国补退坡50%,地补取消,对产业链带来较大盈利压力,盈利压缩预计将在Q2-Q3逐渐体现,但由于新增车型集中于A级车,电池结构需求增量明显,龙头公司有望实现“以量补价”。
投资建议:板块景气确定性排序我们认为是风电>
特高压>
光伏>
新能源汽车,但各板块景气度落实到业绩兑现时间不一,我们依然看好各环节龙头,光伏风电推荐隆基股份、中环股份、通威股份、阳光电源、金风科技,电气设备推荐国电南瑞、正泰电器、平高电气、许继电气,新能源汽车推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、当升科技、新宙邦。
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