莫属。自6月11日以来，该股暴涨了60%。但涨冠两市后，与大股东关系密切的二股东却频频折价抛售，套现过亿。被披上“A股脑瘤药第一股”光环的香雪制药葫芦里究竟在卖什么“药”？已经成为各方都关注的问题。
6月15日和16日，香雪制药接连披露的二股东大幅折价减持的消息，令市场着实有点看不懂。
依照香雪制药的说法，其第二大股东广州市有达投资有限公司（下称“有达公司”）已经连续3日减持公司股份。
有达公司先是在6月13日通过集中竞价交易方式以9 .21元/股的均价减持280.44万股，又于14日通过大宗交易方式以8 .29元/股的均价减持300万股。随后的6月15日，有达公司再度以9 .12元的价格，通过大宗交易方式减持620万股。
依照常理，二股东逢高出货，并不出奇。但出奇的是，在进军肿瘤药市场号角“吹响”，公司多元化获得实质进展的情况下，二股东却频频折价套现，且这个二股东的实际控制人还是香雪制药的董事。
依照香雪制药股价走势，14日该股最低价为9 .35元，然而有达公司当日减持的均价却为8.29元/股，即便依照9 .35元的最低价，折价率也高达11 .3%。15日录得的香雪制药最低价为9.80元，这一价格对照有达公司当日通过大宗交易套现的每股9.12元的均价，也有6.9%的折价。若依照14日和15日的收盘价结算，折价幅度则更为惊人。14日，香雪制药涨9.9%收于10.13元，15日，受冲高回落的影响，截至收盘涨幅有所收窄，但同样是红盘报收于10.38元。
依照香雪制药2010年的招股说明书，2001年1月成立的有达公司，成立当月即以1.5元/股的价格从香雪制药控股股东昆仑投资手中买入了香雪制药25%股份。
招股说明书还显示，昆仑投资的实际控制人即香雪制药现任董事长王永辉，有达公司的实际控制人为香雪制药现任董事郑旭。
对于有达公司折价减持公司股份一事，香雪制药董秘黄滨昨日仅称，这是股东行为。
公开数据显示，截至15日，有达公司已近累计减持香雪公司股份1200.44万股，占公司总股本4.07%。依照有达公司本轮减持价格看，套现已经超过1.05亿元。（来源：南方都市报南都网）
对于有达公司的疯狂折价减持行为，行业分析人士普遍认为，二股东对香雪制药进军肿瘤药市场缺乏足够的底气。
香雪制药牵手K inex公司的消息，最早源自美国企业新闻通讯公司美通社的“进口”。5月12日，美通社发布的消息称，美国K inex公司和香雪制药达成协议，香雪制药获得K inex的新药K X 02在大中华地区研发和商业化的权利。该药物主要用于治疗恶性神经胶质瘤。
由于K inex公司在美国和中国均属于默默无闻的小公司，香雪制药方面也未就此事对外声张，上述消息并未被业界所重视。
最终，这则“进口”的消息引起资本市场的关注，始于国内媒体的跟踪报道，而这一报道最终使香雪制药于6月11日发布了澄清公告。
依照香雪制药当日的说法，K X 02由K inex公司独自研发，是一种亲脂性的、对src激酶/pretubulin具有双重抑制作用的抗肿瘤药物，经动物实验证明K X 02能有效抑制包括恶性神经胶质瘤细胞在内的一系列脑肿瘤细胞系。目前，K X 02项目在美国已经按FD A要求完成了临床前实验，将于2012年8月中旬上报FD A进行IN D申请，IN D获批后开展一期临床研究工作。这一项目在中国目前尚处在技术尽职调查阶段。
不过，国内知名医学网站丁香园的一名股东在接受南都记者采访时，则流露出了对K X 02项目能否成功的疑虑。
“这个项目在完成临床前研究后，没有被大公司（世界前十大制药公司）看中，这从一定程度上已经表明项目的价值有待商榷。如果是好的项目，大公司早就抢走了。”该位丁香园股东如是说。
业内人士称，药物研发风险巨大，临床试验进展到二期甚至三期才失败的，多不胜数。
香雪制药前述“姗姗来迟”的澄清公告显示，其控股子公司广州市香雪新药开发有限公司与K inex公司早在今年5月6日即已签订了有关K X 02的《授权许可协议》。
该协议约定，K inex公司许可香雪方面相关权利的对价为600万美元。双方将根据K X 02项目在美国和中国申报新药的进程和阶段成果设立里程碑，对项目分阶段逐步进行支付。香雪方面首期支付K inex公司75万美元，但如果K inex公司未能在2012年12月31日前获得美国FD A的IN D批准以启动复合物的一期临床研究，则香雪方面有权选择终止协议并收回75万美元，或双方重新协商拟定合同条款。
根据协议，香雪子公司将拥有大中华区（包括中国大陆、香港、台湾、新加坡）K X 02的研发和商业化权利。而在美国市场上，则由香雪和K inex共享研究成果。首期支付款项为75万美元，如果未能在今年年底获得F D A的临床试验许可，75万美元将回到香雪的账上。
在香雪制药看来，由于涉及金额仅为区区75万美元，根本无须对投资者进行披露。这在其澄清公告中亦有说明。不过正是这区区75万美元，却在6天时间内迅速膨胀到13 .5亿元。以香雪制药发澄清公告前一个交易收盘价7.61元算起，至6月19日收盘价12.18元，其间香雪制药股价累计上涨了4 .57元，依照其2.95亿的总股本计算，短短6个交易日，香雪制药的市值就增加了13 .5亿。显然，资本市场的杠杆原理在香雪制药身上被玩到了极致。
市场对香雪制药的追捧，无外乎“抗脑瘤”概念，那么，K X 02究竟前景如何，或者说与之相关的国内抗脑部胶质瘤药物的市场是否存在巨大的潜力？
带着这个问题，记者也采访了业内的专家，依照相关领域专家的说法，目前国内治疗脑部胶质瘤的手段除了放化疗、手术为主，药物方面则主要使用福莫司汀和替莫唑胺。尤其是后者，目前已被美国与欧洲医学界评定为治疗恶性脑瘤的“金标准”。该药物的口服常释剂型（限二线用药）已经纳入国家医保乙类目录。
在既有品类已经占据市场的情况下，K X 02即便成功研发，也很难跟现有的福莫司汀和替莫唑胺争抢市场，而这种市场的竞争，目前来说还只能是预期，因为依照香雪制药的说法，即便按照最好的进度，K X 02大规模销售还需要5~6年时间。
此外，另一个值得注意的现象是，巧妙地引入洋概念已经是香雪制药的一贯伎俩。与K X 02源自所谓的美国K inex公司一样，“石杉碱甲透皮控释贴剂”这一在香雪制药IPO时被热炒的专门用于治疗老年痴呆症的药物，同样源自一家不知名的美国X EL公司。
这一早在1998年就被香雪制药引进的美国技术，14年过去，至今没有重大进展，依照香雪制药方面昨日给出的说法是，这一产品仍然在做II期临床，而之所以进展如此缓慢，是因为“中国SFD A现在的审批门槛不比美国FD A低”。
6月20日，香雪制药在获利资金回吐的情况下，跌3 .28%报收于11 .78元。这一价格虽有所回落，但40 .71倍的市盈率已经明显超出生物医药板块当前28倍左右的平均市盈率。因为，依照近四个月内5家机构对该股作出的2012年度业绩预测，机构一致性预测净利润为10682 .4万元，每股收益为0 .3 7元（最高0 .5元，最低0 .3 6元）。也就是说，依照行业平均估值计算，香雪制药目前的股价依然偏高。
当然，市场最大的担心还是抗脑瘤概念的可靠性，因为，在黑天鹅事件频出的医药板块，已经无法想象再出一个重庆啤酒，对板块的杀伤力会有多大。公开的交易数据显示，重庆啤酒进军乙肝疫苗失败后，累计暴跌曾一度接近70%。（南方都市报 马建忠）
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