在非洲猪瘟的影响下，我国许多省份能繁母猪产能均出现大幅下跌，其中河南、山西、吉林、江苏、辽宁等省份母猪产能下跌幅度预计超过30%。当前，非洲猪瘟疫情在南方的蔓延形势有所缓解，大规模抛售已减缓，但在疫苗内无法上市的背景下，养殖户生猪复养存在难度，产能依旧处于下行趋势，未来我国猪肉将面临较大缺口，猪价高企势在必行。另外，非洲猪瘟基因结构复杂，我们初步判断2020年之前难有相关疫苗可使用。目前来说，疫情防控主要依靠扑杀与物理隔绝，对产能的影响依旧存在。
在猪肉进口方面，我们认为猪价上行势必带来进口量的提升，考虑上轮周期进口量高点以及全球出口量变化，我们预计19年进口量在200万吨左右，相比于全年消费量以及产能下降幅度，进口量增速对供给影响不大。关于进口量对猪价的影响，我们认为其具备短期影响，增加猪价波动性，但无法改变猪价上行趋势。
关于前期猪价震荡行情，我们认为二季度一般为年内淡季，猪价处震荡行情较为常见，叠加屠宰场检查的政策因素，疫情抛售、前期压栏的短期供给因素，猪价受到压力。自5月末猪价重回上行轨道。当前生猪出栏对应19年初仔猪存栏(产能加速下行时期)，产需缺口将持续扩大；前期南方疫情严重，市场抛售普遍，目前抛售基本接近尾声，生猪供给压力减小，叠加屠宰场抛库行为已减缓，均利好猪价进入上行通道。未来随着需求端的提振，供给短缺加剧显现，猪价或于Q3末创新高。
畜禽养殖景气提升，后周期板块将迎转机。饲料与疫苗行业为畜禽养殖后周期板块，将显著受益于上游养殖行景气度提升，当前时点我们建议可适当关注。当非洲猪瘟疫情稳定、产能适当恢复后，可予重点关注。
投资建议：生猪产能大幅去化，本轮猪周期价格弹性与时间跨度将显著扩大，建议重点关注天康生物、牧原股份、温氏股份、天邦股份。糖周期是未来需重点关注的板块，具备强周期高弹性特点，建议重点关注中粮糖业、*ST南糖、粤桂股份。饲料与疫苗板块可适当关注，个股推荐海大集团。
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